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              山鷹紙業旺季漲價落實,紙價企穩回升300元/噸
              中國紙業網造紙廠設備:2019-11-20 7:08:33 造紙機械|衛生紙機|銅版紙|瓦楞紙|山鷹紙業
                近日,國盛證券發布了一份關于山鷹國際的研報。報告顯示,第四季度提價落實,紙價底部企穩回升300元/噸;造紙業務投放產能進行戰略性布局,華中220萬噸產能逐步釋放。此外,山鷹紙業2019年三季報顯示,公司營收171億,凈利13億,造紙銷量346萬噸。還有一個好消息是,11月14日,福建聯盛更名為華南山鷹紙業并舉行了揭牌儀式,這預示著山鷹國際開啟新征程!同時,為深化在華南的區域布局,山鷹已投資5億元在廣東設立子公司。機構稱,山鷹將搭建產業鏈平臺整合市場,有望縱向整合包裝行業。


                        


              第四季度:紙價底部企穩回升300元/噸,華中山鷹220萬噸造紙產能逐步釋放


              1、第四季度提價落實,紙價底部企穩回升300元/噸;

              包裝紙價格2019年延續下降趨勢,8月箱板/瓦楞紙價格降至全年最低價3860/3208元/噸。8月底大型包裝紙廠開始發布漲價函,瓦楞紙價格率先從底部開始回升,9-11月各月均有兩輪提價,目前包裝紙價格已提升300元/噸。


              2018年由于產業鏈去庫,Q4(第四季度)旺季表現為“旺季不旺”提價不暢,19年行業內庫存基本見底,Q4旺季提價順暢。


              2、造紙業務投放產能進行戰略性布局,山鷹華中220萬噸產能逐步投放;

              山鷹公司2017年收購聯盛紙業,填補華南區域產能空白。2016年投資建設華中造紙基地,規劃產能達到220萬噸,前兩期項目預計于2020年投放171萬噸產能,2019年11月底一期項目開始試運行。


              公司積極的資本開支主要基于造紙產能的戰略性布局,以實現全國覆蓋,一方面進一步躋身國內大廠行列搶占市場;另一方面,在行業不景氣周期通過擴產拿下退出的中小紙廠市場。


              3、進口廢紙政策延續收緊趨勢,2020年廢紙缺口有望顯現;

              廢紙政策2017年開始趨嚴,18-19年廢紙進口量相較于17年累計預計減少2241萬噸,考慮其他渠道替代,實際廢紙纖維減少量2306萬噸,占到全國需求總量的30%。16-19年行業內經歷了一個完整的庫存周期調整,18-19廢紙缺口未顯現是因為產業鏈庫存下降消耗這部分纖維減少量。


              經計算2020年廢紙缺口接近2000萬噸,目前廢紙系產業鏈庫存繼續去化空間已相當有限。2020年將失去庫存緩沖,實際原材料供需矛盾將在未來半年內顯現。缺口顯現后,短期最大影響將是廢紙系提價,利好擁有小部分外廢配額、已經提前海外布局廢紙漿和其他原材料的企業。中長期看,國內大量中小紙廠因原材料短缺無法開工,行業內實際可輸出產能大幅下降,供求格局被動優化。


              4、公司具備原材料優勢,缺口顯現背景下利潤彈性逐步凸顯;

              若廢紙缺口顯現,國廢和包裝紙價將提升,公司當前仍具備成本端優勢。公司19年獲批外廢配額量預計150-170萬噸,占公司廢紙原材料的36.3%,當前國外廢價差達到1000元/噸左右,且外廢延續下降趨勢,公司仍具備外廢優勢。


              另一方面,公司在海外積極布局廢紙漿,美國鳳凰紙業12萬噸廢紙漿+東南亞合作開發30萬噸廢紙漿預計2020年年初可投入使用。未來國廢和包裝紙漲價,公司業績彈性凸顯。


              5、搭建產業鏈平臺整合市場,有望縱向整合包裝行業。

              公司依靠自身原紙優勢,在包裝領域已有豐富經驗,19年公司合作互聯網和印刷行業經驗豐富的云印,共同開發包裝產業互聯網平臺,憑借公司產業鏈資源優勢進一步整合萬億級分散化的包裝市場。


              當前公司PB估值已接近歷史最低水平,但廢紙系行業有望在廢紙缺口顯現下,迎來行業供給側2.0改革,趨勢有望向上改善,當前估值水平留足安全邊際。


              公司為包裝紙行業龍頭,海外布局領先,緩解成本端壓力,利用產業鏈資源優勢推進包裝產業互聯網平臺,有望縱向整合包裝行業。預計公司19-21年實現歸母凈利潤

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